مهنة المال

هل يجب عليك شراء الذهب والفضة Sabina؟

ما الفيلم الذي يجب رؤيته؟
 

المصدر: http://www.flickr.com/photos/105572614@N04/

بينما قام المستثمرون بتقديم عروض شراء لأسهم شركات تعدين الذهب والفضة المبتدئة بنحو 40 في المائة حتى الآن في عام 2014 ، سابينا الذهب والفضة (OTCMKTS: SGSVF) تأخر ، حيث ارتفع بنسبة 20 في المائة فقط. أعتقد أن هذا التقصير في الأداء له ما يبرره إلى حد ما. من ناحية ، تمتلك سابينا أصولًا ضخمة وقيمة - منجم الذهب Back River الخاص بها والملكية الموجودة فيه شركة جلينكور اكستراتا (OTCMKTS: GLCNF) منجم نهر هاكيت للفضة والزنك. تعتبر هذه الأصول ، من الناحية الكمية ، أكثر قيمة بكثير من تقييم الشركة البالغ 157 مليون دولار. من ناحية أخرى ، ستواجه سابينا صعوبة في إدراك هذه القيمة في الوقت المناسب. دعونا نلقي نظرة على الأصلين لمعرفة السبب.

كم من المال يستحق جيف جوردون

يُعد مشروع Back River Gold Project في إقليم نونافوت الكندي مكانًا رئيسيًا لسابينا. ستعمل كحفرة مفتوحة وكمنجم تحت الأرض ، لكن معظم الموارد تحت الأرض. تشير أحدث التقديرات إلى أن المشروع يحتوي على 4.6 مليون أوقية من المقاييس والموارد المحددة عند 6 جرامات للطن و 1.9 مليون أوقية من الموارد المستنبطة بمعدل 8 جرامات للطن.

لسوء الحظ ، هناك مشكلتان. أولاً ، يقع المنجم ، لجميع المقاصد والأغراض ، في وسط اللا مكان. سيتعين على سابينا تطوير هذه البنية التحتية نفسها. يؤدي هذا إلى المشكلة الثانية ، وهي أن المشروع سيكلف ما يقرب من 600 مليون دولار لدخوله حيز الإنتاج ، والذي من المقرر أن يبدأ في عام 2016. بمجرد بدء الإنتاج ، يجب أن ينتج المنجم حوالي 300000 أوقية من الذهب سنويًا لمدة اثني عشر عامًا تقريبًا نقدًا تكاليف 680 دولارًا للأونصة.

تقدر الشركة أن المشروع لديه NPV بعد الضريبة قدره 177 مليون دولار عند 1250 دولارًا للأونصة الذهبية باستخدام معدل خصم بنسبة 5 في المائة مع معدل عائد داخلي بنسبة 12 في المائة. وبالتالي ، بينما ينتج منجم Back River الكثير من التدفقات النقدية ، تحتاج Sabina إلى جمع الكثير من رأس المال لتوليدها. من المحتمل أن تضطر الشركة إلى إصدار أسهم أو بيع جزء من المشروع أو بيع ملكية أخرى (تمتلك Royal Gold بالفعل اثنين من حقوق الملكية المختلفة على جزأين مختلفين من العقار) ، وسيؤثر كل خيار من هذه الخيارات في قيمته.

خيار آخر هو أن تبيع Sabina ملكية Hackett River الملكية ، والتي سأناقشها الآن. يقع مشروع نهر هاكيت للفضة والزنك بالقرب من مشروع نهر باك. تم اكتشافه بواسطة Sabina ثم بيعه لشركة Glencore Xstrata. وكجزء من هذا الترتيب ، مُنحت سابينا 22.5 بالمائة من الإتاوة على أول 190 مليون أوقية من الفضة المستخرجة و 12.5 بالمائة على الفضة المستخرجة بعد ذلك. بالنظر إلى أنه من المتوقع أن ينتج المنجم 2.7 مليون أوقية من الفضة سنويًا ، فمن غير المرجح أن يتم تشغيل عتبة 190 مليون أونصة. وبالتالي ، يحق لسابينا الحصول على 600000 أوقية من الفضة سنويًا طوال عمر المنجم ، والتي من المتوقع أن تصل إلى 16 عامًا.

سيؤدي هذا إلى توليد الكثير من التدفقات النقدية - أكثر من القيمة السوقية لسابينا البالغة 157 مليون دولار مع تداول الفضة بما يزيد قليلاً عن 21 دولارًا للأونصة. لسوء الحظ ، من غير المتوقع أن يدخل المنجم حيز الإنتاج لعدة سنوات. في الوقت الحالي ، يمكننا تخمين أنه لن يدخل حيز الإنتاج حتى عام 2018 على أقرب تقدير ، وقد تستغرق شركة Glencore Xstrata وقتًا أطول من ذلك لإدخالها في الإنتاج. هذا هو الحال لعدة أسباب.

أولاً ، مثل نهر باك ، يقع نهر هاكيت في وسط أي مكان آخر. كل البنية التحتية بحاجة إلى التطوير ، وهذا سيكون مكلفًا للغاية. كما ألاحظ جانبيًا ، يجب أن أذكر أن المنجمين يمكن أن يتشاركا الطرق والبنية التحتية للمياه والبنية التحتية الكهربائية ، لكن هذا من شأنه أن يؤخر الجدول الزمني لإنتاج Back River لمدة عامين على الأقل. ثانيًا ، شركة Glencore Xstrata هي شركة تعدين كبرى لديها الكثير من المشاريع ، ولا يمثل نهر Hackett أولوية ، حتى لو كان يمثل أولوية من منظور Sabina.

وبالتالي ، نظرًا لقيمة أصلي Sabina الأساسيين (لديها أيضًا خاصيتان صغيرتان للاستكشاف بأقل قيمة) و 70 مليون دولار نقدًا ، يبدو أن الأسهم هي شراء صارخ بسعر 82 سنتًا فقط للسهم. لكني أعتقد أن هناك الكثير من القضايا هنا التي يمكن أن تعرض هذه القيمة الظاهرة للخطر. قد يكون الحل الوسط هو أن يتخذ المستثمرون صفقات صغيرة في عمليات التراجع الكبيرة.

المزيد من ورقة الغش في وول ستريت:

  • هل يجب أن يشك مستثمرو الذهب في الارتفاع؟
  • مستثمرو الذهب: إذا لم نتمكن من الاحتفاظ بها ، فنحن لا نريدها
  • هل صناديق التحوط جاهزة للانتعاش في تعدين الذهب؟